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      價投大師李錄減持,比亞迪還行么?

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      【摘要】雖說減持份額不大,卻引起市場的高度關注,引發了對比亞迪乃至新能源車行業的價值判斷。

        劉曠 原創  ·  2021-07-20 11:25
      價投大師李錄減持,比亞迪還行么? - 金評媒
      作者: 劉曠   


      近日,根據港交所披露,李錄旗下的喜馬拉雅資本連續兩日減持比亞迪H股,共計1077.15萬股,涉資24.39億港元。喜馬拉雅資本的比亞迪持股占比由7.03%降至6%,雖說減持份額不大,卻引起市場的高度關注,引發了對比亞迪乃至新能源車行業的價值判斷。


      作為在2003年就開始買入并持有比亞迪的中國價值投資大佬,李錄減持傳遞出的信號按價值投資的框架分析不外乎兩種原因,一種是比亞迪的基本面發生了變化,另一種是比亞迪的估值較高。


      不論那種情況都說明看多、做多比亞迪的邏輯慢慢發生了變化,多空對壘較量已經展開,籌碼開始漸漸松動。


      不簡單的比亞迪


      追溯比亞迪的起源要回到1995年,最初公司主要以生產二次充電電池為主要業務,經過二十余年發展,現在業務涵蓋多個產業,在進入新能源車領域后,受益于整個新能源車行業高速發展的紅利,在2020年實現凈利潤42億,股價開始飛速上升。


      目前汽車業務是比亞迪的核心業務,擁有超50款車型,在2018年銷量最高時達52萬輛。汽車業務又分為新能源汽車和燃油汽車兩大板塊,其中新能源汽車分為王朝家族和e系列兩條產品線,王朝家族先后推出的秦、唐、宋、元、漢五款車型已經成為市場爆款,也讓比亞迪成為國內領先的新能源車企。


      電子業務是比亞迪的第二大業務,包括精密部件的制造和組裝,涉及智能手機及筆記本電腦、新型智能產品、汽車智能系統、醫療健康四大領域,主要客戶包括華為、三星、蘋果、小米、vivo等,是比亞迪踐行技術為王理念的重要組成部分。


      電池業務包含二次充電電池和光伏產品,是比亞迪的第三大業務。比亞迪對二次充電電池實行了全產業鏈布局,從礦產資源開發到電池包產出,具備一定的研發能力和技術積累,目前產品涵蓋鎳氫電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元電池等,應用于手機、電動汽車、儲能及其他便攜式電子設備等領域。


      從公司經營層面看,2020年比亞迪實現收入約1565億元,同比增長22.59%,三大業務占公司總收入的比例分別為53.64%、38.34%和7.72%。與往年不同的是,這次凈利潤也有了顯著增長,扣非凈利潤為29億,同比增長1181%,但這樣的增長能否持續下去卻還是未知數。


      偉大源于選擇


      解析比亞迪的飛速成長,和選對戰略有很大關系,這一戰略就是進入貼合時代浪潮的新能源行業。時間進入2020年,新能源車整體銷量開始加速度攀升,行業中的多種現象都說明,一個嶄新的時代已經到來。


      一方面是市場的火熱。通過數據來看,自從進入2020年,全球新能源汽車銷量首次突破300萬輛,達到331.1萬輛,同比增長57.54%,市場滲透率為4.25%,2015至2020年復合增速為43.37%,數據說明我們正在加速進入新能源車時代。


      中國市場更是處于領先態勢。2020年,中國新能源汽車銷量136.7萬輛,同比增長10.9%,滲透率為5.4%,占據全球新能源汽車銷量的41.3%,2015至2020年復合增速為32.8%。據中汽協預測,2021年汽車銷量將達2630萬輛,同比增長4%左右。


      另一方面是相關公司股價的快速上升。隨著比亞迪持續領跑中國新能源車市,在中國車市向新能源轉型趨勢十分確定的情況下,比亞迪作為行業龍頭企業,其市場預期也更為確定,反映到二級市場層面,就是股價不斷攀升走高。


      從盤面來看,比亞迪的股價由2020年年初的48元漲至目前222元左右,漲幅362%,總市值6378億。除此之外還有新能源行業相關的龍頭公司,動力電池龍頭寧德時代由2020年年初的108元漲至目前的531元,漲幅391%,充分說明資本市場對新能源行業的持續看好。


      火熱比亞迪,不止一面


      了解完比亞迪和新能源行業的大致情況,李錄減持比亞迪的具體原因我們還不得而知,但可以看出整個行業面臨著一定的問題,尤其是對于比亞迪來說,在火熱的市場背后暗藏著危機。


      首先,是資金的不斷涌入推高了估值。現在的比亞迪市盈率TTM為146,寧德時代是181,這樣的市盈率可以說非常高了,雖然A股優質賽道的估值普遍比較高,另外在全球貨幣寬松政策影響下,市場熱錢較多,過高的估值還是存在較大的風險,高處不勝寒。


      其次,是市場熱度帶來的高度競爭。目前新能源車行業已經進入激烈競爭的態勢,各路資本紛紛進場,國外有特斯拉和一眾老牌車企的新能源車產品,國內有蔚來、理想還有小鵬這樣的造車新勢力,隨著產能的持續放量和需求的增加,未來競爭有進一步加強的趨勢。


      最后,是不穩定的產業發展現狀。比亞迪的市值在整車制造領域里排名第一,但其盈利能力卻不是特別理想,通過近幾年盈利表現來看,還沒有進入到成熟穩定的階段,業績起伏較大,未來能否保持盈利穩定還有著巨大的不確定性。


      未來依舊閃耀


      雖然目前大環境對比亞迪有一定不利影響,成長的不確定性較大,但放眼未來還是有些因素可以支撐公司繼續向前發展。


      一方面是趨勢的向好。在新能源車方面,未來新能源車的市場還將不斷增長,隨著新能源車技術的不斷提升,基本可以滿足人們的日常出行需求,其市場也處于飛速增長中,從宏觀環境來看,到2030年我國新能源車的市場占比將達70%,而比亞迪也將受益于這一市場的增長。


      另外是電子業務方面,據市場調研機構TrendForce發表報告預測,2021年全球手機生產總量將增加9%到13.6億部,5G智能手機出貨量預期將翻倍到大約5億部,市場滲透率也會提升至37%,全球筆記本電腦的出貨量有望增長至2.17億臺,同比增加8.6%,而比亞迪在電子業務的充分布局也將吸收這一市場紅利。


      另一方面是比亞迪的技術優勢。比亞迪開創了刀片電池技術,通過結構創新,在成組時可以跳過模組,大幅提高了體積利用率,最終達成在同樣空間內裝入更多電芯的設計目標。


      相較傳統電池包,刀片電池的體積利用率提升了50%以上,也就是說續航里程可提升50%,緩解傳統電池電量不足造成的里程焦慮。


      綜合來看,比亞迪是一家擁有先進生產技術的制造業公司,也是新能源車領域炙手可熱的明星,實力不可小覷,但未來企業價值成長的延續性也受到外部因素的干擾。


      這次價值投資大師李錄減持后造成的負面影響還在持續中,也引發了市場對比亞迪價值含量的思考。新能源車行業無疑會帶來巨大的變革,影響我們的日常生活,但這場變革沒有徹底完成前,一切都還處于混沌階段。


      劉曠公眾號,ID:liukuang110


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