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      留給渾水做空的中概股“不多了”

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      【摘要】喜歡做空中概股的渾水,或許也發現可選擇的做空目標越來越少了。

        道總有理 原創  ·  11小時前
      留給渾水做空的中概股“不多了” - 金評媒
      作者: 道總有理   

      渾水終于又出手了,這次并不意外的瞄準了貝殼找房。

      本月16日渾水發布針對貝殼的做空報告,認為貝殼2021年第二季度至第三季度的新房總交易額(GTV)被夸大了126%,由此產生的傭金收入也夸大了約77%-96%,同時還質疑其向投資者報告的交易量、門店數量和代理商數量與現實存在差異。

      不過,很快貝殼找房就反擊回去,直接諷刺渾水對中國的房產交易行業缺乏基本認知,才出了這么一份不專業的做空報告。

      自從成功“擊殺”瑞幸咖啡之后,渾水做空中概股的報告質量似乎直線下滑,尤其是這次做空貝殼,僅用一個自行編寫的外部數據抓取程序(爬蟲)獲取數據源,就在此基礎上做出所有的推斷,不但確如貝殼所說“對復雜的國內房產交易缺乏基本認知”,也說明渾水對中概股也越來越看不透了。

      渾水這次的目標貝殼,股價自2月以來累計暴跌超73%,總市值已經蒸發超4300億元。此時做空,明顯不是渾水以往的風格,很有“再小的蚊子也是肉”的窘迫感,著實讓人摸不著頭腦。

      “消失”的中概股巨頭

      2010年,渾水誕生當日,卡爾森·布洛克把槍口對準了東方紙業,發布了一份長達39頁的東方紙業做空報告,報告導致東方紙業當周的股價暴跌50%?;蛟S是受首戰大捷的影響,渾水自此對中概股一直“青睞有加”。

      據公開資料顯示,成立以來,渾水共做空近四十家上市公司,其中連同這次的貝殼找房,中概股共有19家。

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      很多人仍對渾水做空瑞幸咖啡印象深刻,作為近幾年打破最快上市記錄的“獨角獸”,瑞幸咖啡上市首日開盤一度上漲超過50%,三季度報公布時,雖然凈利潤虧損達5.32億元,可股價還是暴漲了25.44%。這樣一家“蒸蒸日上”的明星企業,被渾水一擊即中,被迫承認財務造假,而渾水也再次續寫了它的做空“神話”。

      201911月至次年1月,瑞幸股價從18美元震蕩上漲至36美元附近,此時,渾水進場,高調發布做空報告,但今年以來,貝殼的股價已經累計下跌超70%。不在較高時做空反而在低谷出擊,渾水的舉動有些令人匪夷所思。

      縱觀渾水做空的中概股,其中大部分都是所在行業的龍頭或頭部企業,如新東方、安踏、分眾傳媒、愛奇藝等,這類企業的股票通常具備巨大的下跌空間。

      而今年留給渾水做空的中概股,明顯減少了。

      723日,“雙減”文件正式落地,當晚好未來、高途、新東方股價“腰斬”,跌幅均超 50%,據不完全統計,教育股市值蒸發總額超 191 億美元,折合為 1240 億人民幣。尤其是好未來,雙減落地之前,渾水曾經多次做空好未來,好未來都成功地抵擋住了,但它也沒想到如今整個教育行業的明星企業“全軍覆沒”。

      1122日,新氧發布公告稱,公司董事會收到私有化建議書,這一舉動意味著新氧或走向私有化退市之路?;叵?/span>2019年,頂著“互聯網醫美第一股”頭銜的新氧,在3個交易日內大漲65%,市值一度逼近23億美元。僅僅兩年半,新氧卻走向退市。

      愛奇藝也很慘,吸金綜藝被叫停、超前點播被迫取消、年底大裁員…121日晚間,股價全天跌幅達到9.46%,總市值僅剩44.59億美元,累計跌幅已超過80%。

      據統計,今年以來截止126日,美股中概股中,超4成中概股跌幅超過50%,而主要投資于中國互聯網指數的部分基金今年以來的虧損幅度也在4成以上。中概股跌跌不休,也難怪渾水“別無選擇”了。

      中概股“明星”扎堆的時代已經過去

      從上世紀90年代開始,赴美上市逐漸成為我國企業的首要選擇項,這股勢頭在2010年左右到達一個高潮。據統計,19992011年間,共有269家中概股成功赴美上市,而2010年之前海外上市的中國互聯網企業,又多半成了資本市場的寵兒,股價平均漲幅為130%。

      這也是渾水誕生后最忙的一段時間,自20106月渾水發布東方紙業財務造假的報告起,到201112月,僅僅18個月里,19家中概股公司遭到了調查,這個數字遠高于美股平均的水平,由此引發了中概股的信任危機。這也是為什么2012年僅有一家中概股成功上市的原因。

      渾水的誕生,本身與中概股脫不開關系,而它的做空行為其實也算是中概股發展狀態的一種反射。

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      從頻繁做空到減少做空,除了2011年中概股的信任危機之外,從圖中可以看到,2020-2021年也是同樣的變化,2020年渾水連續做空了瑞幸咖啡、愛奇藝、跟誰學、歡聚時代四個明星公司,而今年僅有貝殼一家。

      渾水在2020年的頻繁出擊,往前追溯,可以看到2019年中概股在經歷視頻、團購、O2O、互金、短視頻等風口之后也進入了一個收獲期,這再次掀起了赴美上市的一次熱潮。

      數據顯示,2019年,共有32個中概股赴美上市,募資金額共計35.65億元,此外,還有26家中國公司向美國證監會(SEC)公開遞交了招股說明書,等待上市。不過,截至年底,美國市場IPO的企業股價平均漲幅為23%,32家中概股股價平均漲幅為-23.78%,八成中概股上市即巔峰。

      與上次的中概股危機不同,雖然瑞幸咖啡造假一事再次引起了納斯達克和紐交所的警惕,可后來渾水做空愛奇藝等公司時大失水準,中概股紛紛反擊,導致做空失敗。既然渾水做空失敗了,為什么今年沒有繼續做空中概股呢?

      一個事實不能忽視,今年成功赴美上市的互聯網“獨角獸”數量明顯減少。今年一季度,共有20家中國企業在美國上市,但是從7月份后,中概股赴美IPO的速度戛然而止,從716日腦再生上市后,直到111日聯拓生物上市,中間間隔了近4個月時間,而11月至12月初,僅1家完成上市。

      縱觀今年赴美上市的國內企業,主流已經從互聯網經濟轉移到醫療健康項目,而且,滴滴從美股退市,著實給互聯網企業“生動”地上了一課。

      渾水可能比中概股們更“煎熬”

      自誕生后,其實渾水做空中概股的業績頗豐。據wind數據顯示,被渾水做空之后,很多中概股股價均出現不同程度的下跌,甚至不乏跌到被退市或被停牌。截至目前,已經有9家公司退市,包括被交易所勒令退市的綠諾國際、中國高速傳媒、多元環球水務、嘉漢林業、網秦、輝山乳業和完成私有化退市的展訊、分眾傳媒、傅氏科普威。

      瑞幸咖啡雖然現在尚未退市,可渾水的做空報告讓退市的風險一直籠罩在公司頭上。

      不過自從渾水屢失水準之后,在渾水“狙擊”下勝利反擊的中概股越來越多,只是,退市的中概股反而也增多了。

      2011年開始中概股企業陸續選擇退市,20152016年期間達到了私有化的高峰,分眾傳媒、三六零、藥明康德、邁瑞醫療等企業通過私有化交易回歸A股市場。截至2019年底,從美國三大交易所摘牌的中概股共107只,摘牌占比30.8%。尤其是今年,前有新浪,后有滴滴,一個PC時代的互聯網“老兵”,一個移動互聯網經濟崛起的行業巨頭,都選擇從美國退市。

      這對于渾水這類做空機構來講或許是一個危險的信號,當赴美上市的中國企業越來越少,從美國退市的中概股越來越多,渾水的商業利益必然會受到沖擊。

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      美股加強對中概股的監管,是中概股選擇退市的核心原因之一。瑞幸咖啡造假,再次引得華爾街的投資者人心惶惶,美參議院更是通過了《上市公司問責法》草案,以加強對外國企業的監管。草案內容中表明,任何一家外國公司連續三年未能遵守美上市公司會計監督委員會(PCAOB)的審計要求,將被強行退市。

      不到三個月時間,有5家中概股正式表達或被傳聞私有化。

      以燒錢補貼用戶進行擴張,是近幾年國內互聯網經濟發展的主流模式,這種模式下誕生的企業往往盈利能力都未經驗證,甚至有些財務造假確實存在,不然渾水做空不會成功,這也導致瑞幸咖啡之后,資本對暴雷風險尤為在意,使得渾水的得利空間正在日漸縮小。

      回到渾水做空貝殼上,當晚報告發布時,貝殼的股價一度大幅波動,盤前跌幅甚至達到10%,可開盤后,因為貝殼的回應,其股價又迅速回升,此后數天股價也較為穩定,渾水的這次做空再次以失敗結束。

      這也說明,實際上中概股的真正危機從來都不是渾水,相反它們現在的境況給渾水帶來了危機,也算時代中神奇的一幕。

      道總有理,曾用名歪道道,互聯網與科技圈新媒體。同名微信公眾號:道總有理(daotmt)。本文為原創文章,謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。

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      道總有理

      歪思妙想創始人,互聯網與科技圈深度觀察者

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